近期，成品油价格的连续两次提升，部分农产品价格急速上涨，都随时可能让刚刚缓步下行的CPI再度攀升至相对高位。

内外双重扰动 通胀隐忧再起

继2月份整体回落之后，国内农产品价格批发指数自2012年3月初开始震荡上行，近两个交易日虽然小幅回落，但仍较2月底小幅走高;国际大宗商品方面，3月以来国际油价再度走高，CRB现货指数继续上行。虽然通胀下行趋势短期还将延续，但近日部分农副产品的涨价和成品油价的上调或将对通胀和流动性预期构成负面扰动。

农产品价格3月震荡上行

据农业部公布的数据显示，3月以来农产品批发价格震荡上行。农产品批发价格指数从2月29日的200.50点震荡上行至3月20日的204.80点，升幅为2.14%;其中，该指数在3月15日达到205.90点的历史新高。

不过，22个省市的生猪价格3月以来则延续了2月份的震荡回落趋势，从2月24日的16.08元/千克降至3月16日的15.46元/千克。当前价格水平距离2011年三季度20元/千克的高位已经渐行渐远。

回顾近半年农产品批发价格指数的走势，在持续的“紧货币”和控通胀之下，2011年9、10、11月该指数连续下降，环比降幅分别为0.61%、4.70%和1.18%;而由于2012年春节提前至1月，因此元旦和春节双重假期的叠加令农产品价格指数在2011年12月和2012年1月持续反弹，涨幅分别为3.09%和7.27%;2012年2月，春节因素的消退使得农产品价格指数回落1.57%;3月以来该指数似乎要重拾升势，不过目前来看反弹幅度并不大。

国际大宗商品价格方面，继2月份CRB期现指数双双上行之后，3月以来CRB期现指数背道而驰。截至2012年3月19日，CRB现货指数收报505.15点，较2月29日的503.46点小幅上升0.34%;而CRB期货指数收报586.86点，较2月29日的600.32点则回落2.24%。3月份以来，国际油价先抑后扬，19日再度回到108美元/桶的高位，这对CRB现货指数构成拉升。

短期国内通胀隐忧升温

2月份CPI快速回落，显著低于春节在1月份的历史同期水平，这表明通胀压力明显缓解。其中，食品价格超预期回落是CPI大幅下行的主要原因，特别是蔬菜价格对于CPI回落的贡献明显，肉类价格也较之前月份明显回落。尽管3月以来国内农产品批发价格指数有所反弹，但幅度较小，并且近两个交易日再度小幅回落。分析人士普遍认为，鉴于货币增长和需求回落的滞后影响、食品价格涨幅总体回落趋势以及房地产价格的下行，CPI的回落趋势将延续至三季度，这有望为后续政策打开空间。

不过，2月份PPI环比上涨0.1%，并且PPI环比涨幅自去年10月份开始呈现不断增加的趋势，油价和大宗商品价格上涨是重要原因。由于中东局势引发原油供应担忧、美联储实行低利率等因素，近期国际油价不断上涨，3月以来国际油价在短暂回落之后再度上行至高位，输入性通胀压力再露苗头。分析人士认为，全年PPI走势将呈现前低后高的走势，而如果地缘政治等因素导致油价和大宗商品价格大幅上涨，那么国内通胀回落进程或受到冲击。

值得关注的是，近大葱等农副产品出现涨价苗头;与此同时，发改委昨日上调汽柴油零售价600元/吨，为今年以来第二次上调油价。在此背景下，国内通胀隐忧可能再度出现，而油价上涨除对企业生产成本形成拖累外，还将对经济面构成负面冲击。对于A股而言，来自通胀和流动性的担忧或将压制大盘反弹，特别是汽车、交运、农业板块将受到更大冲击，石化、新能源行业则可能将受益高油价。

油价"破8"推倒通胀骨牌?

发改委3月19日晚间下发通知，20日凌晨起上调国内成品油零售限价，汽柴油价格均上调600元/吨。这是自2009年6月30日以来，中国成品油调价幅度的一次，至此，国内油价已经步入“8时代”。业内人士认为，本次油价上涨对CPI(居民消费价格指数)的影响将在几个月后显现，其传导效应不可小视，但只要应对得当，总体对通胀水平的影响仍是有限的，而“8时代”的油价如再次上调将变得非常困难。

今年第二次上调油价

这是继2月8日上调油价后，发改委今年第二次上调成品油价格。

此番调价后，相当于全国90号汽油和0号柴油每升平均分别提高0.44元和0.51元。以93号汽油为例，海南市场的售价以8.99元/升位居内地，北京、上海等内地10余城市均迈过了8元/升的门槛。

据发改委有关负责人介绍，根据现行成品油价格形成机制，当国际市场原油连续22个工作日移动平均价格变化超过4%时，可相应调整国内成品油价格。2月24日，国际市场3种原油连续22个工作日移动平均价格上涨即超过4%，目前涨幅已超过10%。所以，相应提高国内汽、柴油价格。

卓创资讯油品分析师刘锋对本报记者分析，到2011年底，中国石油对外依存度已经达到56%，在庞大的石油进口压力之下，对于节能减排力度势必会加大。加之近期国内通胀压力明显缓解，发改委适当调高油价，通过价格杠杆促进能源节约也在预料之中。

对CPI影响会滞后显现

此番上调成品油油价，是否会推高刚刚下降的CPI?对此，在接受本报记者采访时，厦门大学能源经济研究中心主任林伯强表示，如此大规模上调油价，对CPI有影响是肯定的，但是短期不会表现出来，因为涨价因素影响，在CPI的统计上有一定的滞后性。

林伯强表示，由于成品油价格在CPI中所占的比重较小，主要影响是交通行业，由于政府对公共交通有补贴，如对公交、出租行业以及基本农业产品都有补贴，这在短期内把油价上涨往CPI传导的路径堵住了一些，但几个月后，油价上涨的影响将通过对农产品运输成本、化肥价格等方面的影响来显现，CPI的反应估计会在五六个月以后表现出来。

刘锋分析说，油价上涨对中国通胀及经济增长的影响是不容小觑的，因为成品油作为交通运输的根本，将直接影响到各行各业的物流成本，当然也会影响包括食品等的价格。实际上，从物流成本角度来看，油价此轮上涨至少对其成本的影响接近5%，而食品又占CPI构成的1/3，其成本上涨必将导致CPI上涨，保守来看，成品油价格上涨对CPI的影响应该是接近0.08%，而从其滞后性及传导性来看，成品油价格上调终对CPI的影响理论上将超过0.1%。

防止油价上涨连锁效应

20日，沪深两市呈现弱势低位震荡格局，沪指跌幅1.38%，深证成指跌幅1.75%。分析人士认为，成品油价格上调后，增加了企业经营成本，将影响公司的经营业绩，对整体经济形成负面影响是股市调整的重要原因之一。

此前，温家宝总理在河南考察时表示，今年国际油价波动大，请大家放心，如果油价提高，还准备给直接补贴，因为大面积的机械化作业都要用油。此次，发改委也表示，将继续补贴困难群体和公益性行业。

刘锋认为，面对油价上涨，中国应尽快建立节约、高效的能源利用系统。从百姓及用油企业来说，油价上涨只能被动接受，该用的时候还得继续用。所以，如果考虑国际油价上涨影响炼厂生产积极性，可以适当降低或者取消汽柴油消费税，这样可以减缓油价上涨幅度。

在国际油价未来大幅看涨的情况下，国内成品油价格未来一段时间内仍将面临再次上涨压力。但林伯强认为，破“8”之后政府的调价决策将变得越来越困难，未来有可能通过减税、补贴等手段缓解油价过快上涨的影响。要解决目前成品油价格形成机制的困境，短期可以从消费税入手，在减免消费税的基础上，继续按照现行的成品油价格机制进行调整，既可以缓解国际油价对国内经济的影响，又可以维护成品油价格机制的严肃性。此外，我们的补贴还应该加强针对性。(人民日报海外版)

短评：通胀反弹风险正在加剧

目前大葱涨势凌厉，玉米、小麦、籼稻等农产品价格也都纷纷走高，再加上油价提升带来的运输成本增加，食品价格预计很快会受到影响。

尽管中国经济增长在放缓，但是通胀仍然随时面临着反弹的可能。近期，成品油价格的连续两次提升，部分农产品价格急速上涨，都随时可能让刚刚缓步下行的CPI再度攀升至相对高位。

今年初，通胀放缓的观点一度认为，伴随着农产品价格的持续回落，CPI下行周期来临。但是没想到短短一个多月时间，农产品价格再度出现上扬。目前大葱涨势凌厉，玉米、小麦、籼稻等农产品价格也都纷纷走高，再加上油价提升带来的运输成本增加，食品价格预计很快会受到影响。

不限于此，长期被压制的生产要素价格，行政力量的人为打压越发难以为继。因为中国高速的货币扩张对要素价格有着终的话语权。过去十年，广义货币年均20%以上的高增长，没有理由不让能源价格、薪资水平等也随之上涨。虽然民众对油价上涨意见不少，但这更多的是成品油定价机制的不公平造成的。

就长期而言，以能源、电力、劳动者工资等为主体的要素价格，都还需要按照市场化的方式定价，存在着不小的涨价空间。而生产要素价格的改革，也到了迫在眉睫的时刻。长时间的价格扭曲，已经严重损害了市场机制的资源配置功能，影响正常的经济活动。

中国政府将2012年的GDP增长率目标定为7.5%，广义货币增长目标为14%，两者相减将带来6.5%的广义通胀率。而要完成这一目标，在外汇占款增速放缓的情况下，终只能寄希望于新增贷款的继续高增长，否则货币扩张难以完成任务。

另外，由于国内资产泡沫十分严重，前些年从银行系统放出来的货币，不少都吸附在资产市场上。但是随着挤泡沫战略的贯彻实施，这部分资金很可能重回商品市场，进而又推高通胀。当然，若房地产泡沫破裂，熊市能够确认，那A股市场势必也能重启一轮大行情。“通胀无牛市”的推论或被打破。

而从全球货币扩张而言，今明两年的大宗商品市场极有可能纷纷重回2008年高点。由于危机之后，欧美日和新兴经济体都在执行量化宽松政策，货币的高速扩张带来货币贬值。在经济复苏乏力的大背景下，国际资本只能尽情追逐资产泡沫的红利。现在的WTI和布伦特油价分别爬上了110美元和120美元。特别是目前中东地缘政治局势紧张，加上美联储可能实施的第三轮量化宽松，油价很有可能在上半年就能创出147美元的前期位。如此之下，国内的通胀反弹趋势也就板上钉钉。

现在，由于2月份CPI的下跌，国内政策开始将更多的注意力放在“稳增长”的目标之上。尤其是货币政策紧缩开始止步，并有着再度放松货币的可能。显然，在此微妙时刻放松对通胀的警惕，是十分不理性的。一种可取的政策选择是在推进经济系统性改革优化的前提下，维持货币财政政策的以静制动，切不可就此因政策的放松，而纵容了通胀的快速掉转向上。